盈利好转，炭黑能否成为下一个“小而美”的市场？

      2022年对于炭黑行业的玩家来说是一个十分困难的一年。以炭黑龙头企业黑猫股份(002068)为例，其归母净利润同比下降了近98%。联科科技(001207)的净利润也同比减少了31.86%至1.11亿元。

　　这主要是由于炭黑上游原材料价格的涨幅已经超过了炭黑本身(2022年高温煤焦油均价约为5343元/吨，同比上涨约44%)，以及下游轮胎行业需求疲软，缺乏采购意愿所致。

　　受到前后夹击、腹背受敌的影响，炭黑行业的盈利状况不容乐观。

　　然而，到了2023年，情况开始发生转变。截至目前，玩家的开工率已从去年最低点(不到50%)提升至65%，而且没有太多停车检修计划。炭黑价格也有止跌的趋势。往下游看，轮胎行业的开工率更高，已接近75%。

　　综合成本和收入来看，单吨盈利情况方面，玩家近一周的平均盈利约为490元/吨。相比于去年行业普遍的微盈利或亏损状况，炭黑行业的春天似乎正在到来。此外，联科科技也宣布拟募资不超过2.19亿元，主要用于“年产10万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料”项目。

　　炭黑以其强大的吸附作用而著称。通过拆解炭黑的产业链，我们能够全面了解该行业的情况。从上游的煤焦油、蒽油和乙烯焦油等原材料(其中煤焦油成本占到50%)到下游的橡胶制品、塑料、涂料以及最近备受关注的锂电池导电剂，每个环节都有各自的任务。从炭黑的生产情况来看，我国是当之无愧的生产和出口大国，全球有将近一半的炭黑产自我国。从2016年开始，国内的炭黑产能逐年增长，五年时间内增长了超过120万吨，虽然受疫情等客观因素影响有所下降，但去年已经重回高点。此外，2022年，炭黑出口数量超过了81万吨(主要出口到东南亚)，同比增长了12%，而进口量则不足10万吨。

　　由于炭黑的主要原材料是石油、煤炭化工的副产品，因此，玩家们的布局主要也尽可能靠近原材料，以降低物流成本。近年来，随着结构性改革的持续推进，行业前五大企业的市场集中度已经上升到接近47%。然而，从炭黑供需情况来看，行业仍存在结构性产能过剩的情况。在低端市场上，由于门槛较低，市场竞争仍然十分激烈，利润空间也被下游轮胎业巨头们压缩。就盈利情况而言，行业头部企业的盈利水平明显更高。近两年来，随着国内环保政策的不断加强，行业的市场集中度可能还有进一步提高的空间。

　　不要过度悲观传统炭黑行业，因为一些玩家已经开始瞄准附加值更高的细分领域，例如导电炭黑领域。导电炭黑作为导电剂因为能够与锂电池产业链接而备受追捧，据专业机构预测，到2025年，导电炭黑需求将达到7.2万吨，复合增长率超过25%。因此，许多企业纷纷进入这个领域，如黑猫股份拟新建“5万吨/年超导电炭黑项目”。

　　尽管炭黑市场起步比较晚，但该细分领域的壁垒较高，如吸油值和金属杂质含量等品控指标严格，需要特殊产线和高精度设备，国内自主研发的万吨级反应炉玩家不多。海外益瑞石是当之无愧的导电炭黑龙头企业，但随着供给缺口的存在，国内玩家的研发投入已有显著提升，正在努力追赶。